$沃森生物(SZ300142)$以后不写沃森的长文了，我觉得沃森的逻辑基本整理完了，都在前两个长文里了，有兴趣的可以再回去看看。（我自己还会经常再去看，去调整，提醒自己不要忘记最重要的是什么。）

(资料图片仅供参考)

沃森业绩底+估值底+技术底（情绪底），现在就差政策底了

沃森生物业绩重估以及估值对比

最后再总结一下，沃森现在有两个不匹配：

第一，MRNA方面，新冠疫苗投入与产出不匹配；

第二，业绩方面，扣非净利润与营收不匹配。

两个不匹配（具体不展开了，看前面两个帖子）造成股价与基本面不匹配（或者说股价洽洽匹配了目前的困境），也造成了两个预期差。

目前股价已经跌至2019年底至2020年初的平台了，也就是意味着，现在股价不仅不包括MRNA疫苗的预期，也不包括13价和2价的估值了（两款疫苗都是2020后上市的）。

对13价的预期差：

市场（某些人）认为：13价增长乏力，面临后来者的追赶，竞争面临激烈局面。实际情况，最近三年业绩高增长主要是有13价支撑，今年一季报显示，13价仍增长中，最近的批签也开始放量。

竞争方面：今年目前沃森13价19个批签，康泰3个批签，辉瑞2个批签，沃森仍占主导。疫苗具有高技术壁垒，高审批壁垒，长周期，先发优势等特点，很难被后来者追上。

对2价的预期差：

市场某些人认为：一季度只确认20万收入，2价销售不出去了。实际情况，去年库存+一季度批签共600多万剂，今年销售完这些，也有2倍的增长（去年大概200万剂）。

沃森2价是比万泰销售差（先发优势），不过目前国内市场渗透率还未触及天花板，国内接种率即便一线城市只有7%，万泰已经满产，沃森正处于产能爬坡阶段，空间仍很大。沃森目前已经完成主要省份的准入，将积极配合参与国内个省市HPV疫苗试点计划和推广普及工作。

对MRNA的预期差：

市场某些人认为：mrna新冠疫苗RQ3013,不会审批通过，后续也不会产生收益，是负资产。实际情况，3013已经公布3期期中报告，审批通过仍是大概率的事。另外，从现在的情况看，新冠以后大概率流感化，新冠疫苗成为自费的流感疫苗。而新冠的危害性（死亡率和后遗症）显然要高于流感，所以未来接种率大概率要高于流感（接种频率每年1-2次）目标人群老年人和基础病人群（根据查询相关公开信息，截至2021年底，我国60岁及以上老年人达到2.67亿），也有可能是香港模式，老年人继续免费，成年人自费。

所以，我的判断是，RQ系列不仅能上，还会成为一个盈利的大单品。当然，时间上还有很大的不确定性，尤其对疫苗的采购政策，上面需要考虑多种因素。不过5月5日世界卫生组织宣布：新冠疫情，不再构成“国际关注的突发公共卫生事件”，世卫组织总干事表示，这一消息只是意味着“现在是各国从应急模式过渡到将新冠与其他传染病一起管理的时候了”。国内调整恐怕也是迟早的事。

所以股价的上涨，有赖于预期差的消除，预期差的消除有赖于两个不匹配的匹配。所以后面需要观察的就是两个，一是业绩，业绩保持高增速以及扣非净利润是否能跟上营收，二是，MRNA的获批和采购政策的调整。

其他方面，进三期的（9价和4价），国际化，mrna的其他管线（带状疱疹MRNA、流感sirna药物、呼吸道合胞病毒mrna、流感MRNA）都有看点，但相对远一些，今天就不提了。

我虽然成本有点高，但是我觉得我在沃森身上赔钱的概率并不大，顶多是赔时间而已。